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新三板改革是个漫长的过程

来源:证券时报     作者:    2017-12-30 06:59:18
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  岁末时节,股转系统发布有关新三板改革的政策措施。这次改革涉及挂牌公司的分层、信息披露以及股份转让方式等多方面内容,具有强烈的综合性协同改革色彩,引发了市场的热烈反响。

  不过,新三板市场本身似乎对此表现比较谨慎,作为刻画其走势的最主要指数之一——“三板做市”,在改革文件出台后,股指继续下行,再创新低。这就引发了市场的热议:如此大力度的改革,何以没有给盘面带来积极的反应呢?

  从大环境来说,由于年底资金面偏紧,加上无风险利率走高,使得投资者对行情普遍持谨慎观点,观望情绪比较重。这在主板市场上表现得十分突出,上证综指目前徘徊在3300点附近,且交易重心时常在不断下移,个股跌多涨少。这种局面不能不影响到新三板市场。特别是沪深股市中小板以及创业板的表现相对更加疲弱,而在新三板上挂牌的公司,在相关属性上,往往与中小板和创业板较为接近。所以,在股市大盘行情低迷的背景下,新三板也不太可能会逆势出现大的上涨。换言之,现在不是在股市上涨的风口上,此时新三板要有所作为,自然是事倍功半。

  当然,这里还应该提到的是,虽然这次新三板的改革力度不算太小,但由于酝酿时间比较长,不少内容也曾经以不同形式在市场上流传。对于投资者来说,基本上没有太多的新鲜感。而且,由于市场上要求新三板改革的呼声一直是比较强烈的,人们在这方面的预期也是不断被推着走高。尽管现在出台的政策,和大家原来的设想差不多,但在一个偏弱的市场中,没有超预期的利好,往往就会被当作利空。看得出,虽然舆论对这次新三板的改革政策普遍认同,但表现在市场走势上,就不完全是这么一回事情了。

  这里还应该指出的是,这次新三板的改革,牵涉的面比较广,一些相关的措施是相互配套的,这就需要建立必要的协调机制才能够使其发挥作用,而相关政策要真正落实,也需要有一个过程。

  另外,对于其中一些措施的实际效用,市场认识也不尽一致,譬如有关做市商交易规则方面的有些安排,其效果究竟如何,是否真正有利于鼓励新三板公司实行做市商交易,站在不同的角度,人们也难免会有不同的看法。而作为这次改革的一个重头戏,即集合竞价问题,对其可能产生的效果,投资者普遍还缺乏相应的认证。由于上市公司退市到老三板后,就是实行这种长时段的集合竞价模式进行交易。客观上,在一定时期有些品种的交易确实比较活跃,但其撮合效率低、成交难度大的弊端,也不时为人们所诟病。现在新三板也要推行集合竞价交易模式,到底能否适应当前市场的实际,显然在现在还是存在一定不确定性,要投资者立马就作出明确的判断,多少有一定难度。

  也因为这样,从市场操作层面来说,人们一般对新三板的改革既乐观其成,同时又持谨慎态度为多,这就导致了消息公布后,市场走势依然低迷局面的发生。其实,这在当前的市场条件下,也是很难避免的。期望一项改革措施一推出就收到立竿见影的效果,客观上也不那么现实。

  应该说,新三板作为中国多层次资本市场建设中的主要一环,现在规模已经不小了,其面对的是千差万别的挂牌公司,以及并不太完善的场外投资环境。它的发展与成熟,当然需要不断推进改革。与此同时,人们也应该看到,受制于各方面的因素,改革要取得成效是需要有一个过程,这就需要市场各界对此有足够的耐心与宽容精神,完全不必太计较当前的市场表现,而是把目光放得长远一些。毕竟,只要改革在进行,就有希望。
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