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    为什么新三板留不住互联网公司?

    广告:中金在线 2018-01-27 14:49:10 来源:读懂新三板 已入驻财经号 作者:
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      都说,下一个阿里、腾讯会诞生在新三板。

      但读懂君看到的却是,越来越多的互联网公司开始逃离新三板。程以至的公司,就是其中之一。

      两者之间有太多的矛盾,融资效率与自身发展节奏的矛盾、业务模式与监管环境的矛盾……。这些都令互联网公司无法适应当下的新三板,选择离开。

      回顾自己在新三板的这一年,程以至最终做出离开的决定。

      为什么新三板留不住互联网公司?程以至(化名)的回答是:互联网公司来到新三板,相当于一个打棒球的运动员,踢起了足球。虽然能成为比较称职的二流足球运动员,但他毕竟打棒球打得更好。

      1、即使不停地降低估值,都完成不了那一轮的交割

      读懂君:当初您为什么会选择上新三板?

      程以至:当时我们是一股脑打鸡血,要上新三板。因为那时候,一些业内的伙伴,都在上资本市场。人都会有一个上市梦。我创业13年了,也觉得这是个千载难逢的机会。

      我们A轮和B轮的钱到账都没用,就去拆VIE.A轮的美金打到账,然后交割。接着把B轮签下来。两轮的美元投进来之后,同时去拆VIE让人民币股东去接,再把美元打回去。

      一些老股东,很有名的VC,他们是很反对的。哪有一家公司,做两年不到就要去接触资本市场?同时,他们也很尊重创业者,就觉得你如果真的认为上三板是好事,那就去吧。

      在选择战略新兴板和新三板的时候,我们也纠结了一下。但是,我主观觉得,公司这么短的时间上战略新兴板也没意义,因为很难盈利。

      同时,我们认为,新三板可能是中国的纳斯达克,门槛相对低一些,不那么在乎利润,管理不会那么繁琐。一个技术型的公司肯定是要花很多年去做的,不能一上来就盈利。至少在这方面,我觉得新三板应该会宽容我们。

      读懂君:在新三板,你印象最深的事情是什么?

      程以至:印象最深的大概是,融资三次受阻。

      2015年12月,准备挂牌时,股份认购、甚至是连做市都准备了。当时给了我们的所有的term sheet 加起来有30亿。我们融资只想融2、3个亿,但当时估值已经炒到了25个亿投前。满心欢喜的等挂牌、定增,然后我们主观上想变成一下子变成一家很强的公司。

      但我们赶上了外汇管制特别严的时候,挂牌整整拖了近半年。

      然而,4、5个月的delay,给了公司致命一击。因为国内的资本市场突然间变得很不好。等我们挂完牌,资本市场就已经到冰点了。所有给了我们term的投资人去跟我讲,“现在不接受这么高的估值了”,“新三板不应该有这么高的估值。”

      结果,即使不停地降低估值,都完成不了那一轮的交割。

      由于延迟挂牌导致的第一次融资重创,我们只能重新出发。挂牌后,我们做了路演,然后去跟所有的重新找的投资人聊,讲我们的故事,梳理我们的模式,我们的数据。

      当时,我们的主营业务的数据核心是我们的产品数据,它是爆炸式的发展。因为又过了半年,需要更新的数据量非常大。在那种情况下,我们去重新讲模式和数据。

      然后,到9月份的时候,我们有一家最大的人民币基金的投方,竟然在签完TS之后不付钱。那是我们上新三板,经历的第二次融资挫败。

      后来,我又临时去换了一家知名创投领投的一轮定增,又降了估值,从25亿降到了10亿。

      我们一直在沟通,在最终的这轮定增里,也几乎没有上一轮的投资人。有些不好意思反悔,原本想投几千万,最后象征性地少投一点,投个三五百万。

      之后我们又经历了第三次挫败。在11月份定下这个投资,我竟然到次年的5月份才能使用,长达半年。相当于从挂牌开始,1年零4个月,一分钱没融到。这还是在公司往上发展的一个阶段。

      读懂君:经过这些事,你最大的感受是什么?

      程以至:我发现,人民币基金理解你是一回事儿,但投你又是另一回事儿。

      他们知道,现在拿到这笔钱,之后的几年你可能达到两个亿利润。但你要在新三板再亏一年,就不能投。

      人民币基金是有LP的,拿钱是有成本的。他的年化率是一个固定的数。你必须去解释,投的公司明年有多少利润,多少增长,后年有多少利润。如果你是基金的负责人,你也会有这种压力。

      参与一家新三板公司的定增,投资机构会出一个报告。这家公司现在市值多少,营收和利润是多少,明年的预测、营收和利润是多少;投进去的溢价是多少倍;什么时间可以退出;这次投资,在这个项目中能挣到多少钱。这是一个最基本的决策逻辑。

      2、技术型公司和纯销售型公司的区别在于,我不是买卖东西,而是做东西

      读懂君:到了一个与预想完全不同的市场,你如何去适应?

      程以至:在上新三板前,我70%的精力都在产品上,跟团队相处,然后去见一些非常必要的客户。

      但现在,要做的就是做利润,去拼命想办法帮公司去做收入,找资源,砍成本。

      比如,我多招了70个人去干一些现金流业务。然后,我每个月都花很多时间跟他们开例会,见客户。大概70%的时间都在外出,一年飞200多次见客户。我没办法让自己有时间静下心来,去做产品,去跟团队相处。

      而有些很有希望的新业务,也因为在一两年内见不到利润,被裁撤了。即使业务没有什么问题,数据也在增长。

      挂牌期间,我们裁过两次员,每次裁20、30人。我们从240人减少到了120人。当然有一些人是主动离职的,因为裁员而带来的动荡。这些事情,让我去年底到整个春节,都没缓过来。

      读懂君:这样的改变会对公司带来什么影响?

      程以至:看财报,你会看到去年我们的净利润是亏损的。从势头来看,今年3000万利润是很稳的。但我现在一点都不敢投入技术研发。一旦投入技术研发我的利润马上就被摊薄了。

      站在商业的逻辑去看,即便我们今年做3000万利润,明年做5000万利润,后年做7000万利润,也就是一家只值15-20亿的公司。它是没价值的。

      如果我们回归到主业,我会去想,我的市场占有率,技术壁垒,商业模式怎么能够长期的建立起一个更好的东西?

      技术型公司和纯销售型公司的区别在于,我不是买卖东西。技术型公司是需要先烧掉一些钱,做出一些东西来的。这些东西需要打磨出一个模式,然后试出一个模式的。

      读懂君:除了融资,还会有和你预想不同的情况吗?

      程以至:有。在新三板,用我的挂牌主体做对外投资几乎没有,我们只能借助我们的股东去投资我们想投的东西。因为股转的审批过不去。

      其实,这也不是股转的错,只是他们不懂你的业务。新三板10000家公司,涉及到几百个行业,他怎么能够知道每个行业咋回事呢?你又是一个双创公司,你要跟他讲明白你的行业,你的商业模式,你是怎么建立壁垒的,你这么花钱是对的。

      他还需要去研究。万一同意,结果你这个事儿出问题,干不成怎么办?本质还是双方的需求是不一致。

      3、当我们攀登珠峰,插到第三个帐篷的时候,却先停下来卖两年汽水

      读懂君:什么时候真正意识到应该离开新三板?

      程以至:其实直到两个月前,我仍在努力,死皮赖脸地在新三板待着。你看我已经把公司优化到今年会做三千万利润了。但是我最终还是下了摘牌的决定。

      第一次真正意识到公司需要退出新三板,是因为一个很重要的合伙人离开了。他是我技术方向的合伙人。走之前,我跟他长谈过。

      他和我做这家公司的时候,还是觉得这家公司是技术驱动的,有梦想的一家公司。但我们上了新三板后,公司的气质变了。受制于这样的压力,我们的管理团队需要天天琢磨如何调整成本、短期获利,而不去做长线的投资。

      即便他相信我,经过这样两年的调整,公司会变好,但他身为一个技术合伙人,也会痛苦的。

      首先,我们要发力去赚钱的那件事,他帮不上忙。其次,他认为公司必须强占的制高点,我们在这上面的投入变少了。我们本来是登珠穆朗玛峰在中间插帐篷,在每个节点插帐篷。但我们插到第三个帐篷的时候我们先停下来卖汽水。卖两年汽水,我们还能继续上珠穆朗玛峰。他说对不起,我希望公司现在去扎下一个帐篷。如果不能扎下一个帐篷,我的兴奋点就没有了。像他那么有能力的人,肯定会很纠结。

      其实裁员时还没意识得那么深。我觉得他还会陪我坚持。直到他走之前,我都觉得他会陪我坚持。但他确实特别疲惫,最后还是走了。

      现在,他在做一个创业小公司,至少是为梦想在奋斗。所以这件事就变成,我们是为梦想奋斗,还是去取悦资本。

      如果你是为了取悦资本去做这件事,很多事会变形的。这件事对我的触动特别大。他的离开让我很长一段时间都在反省自己。到底我们上新三板这件事,对还是错。

      如果没上,可能他现在很开心地跟我们一起奋斗。

      读懂君:为什么会做出摘牌的选择?

      程以至:我们摘牌的根本原因是,最近要做一轮新的融资。如果继续留在新三板,可能又要4-6个月的时间才能资金到位。但我们着急打仗,只能边退边去谈融资。

      还有一个比较重要的原因,就是我们想做成一个全球化的公司,并进行架构的调整比如变成合资公司、搭VIE的架构。这些在新三板很难实现。

      目前,我们面临行业的机遇——海外市场的爆发。在中国,我们已经是市场上的第一,现在我们更想做成一个全球化的公司。所以想投我们的人有很多,多为境外的投资人和境内的美元基金。

      一方面,在新三板,我们是不能接受境外投资的。而我们接触的一些规模较大的人民币机构,虽然有实力给我们一个比较好的条件,但他们会有一个惯性思维——去翻你的财报关注你的利润,在整个三板对标你的位置,然后想象你将来怎么转板。

      相比之下,美元基金比较喜欢我们这种技术型的公司,更看重公司长期的发展。它不会要求一个只发展3年多的技术公司有很多的利润,也不会和我们签对赌。

      另一方面,也正是因为我们是一家技术型公司,在海外推广技术产品或许会有一些法律上的约束,法务条件、技术专利、隐私保护等。我们会有一些产品植入到海外公司的手机或者浏览器里面,在这种情况下,如果你是一家新三板公司或者是上市公司,对方对你的戒备心会很强。

      很多互联网公司在海外都会遇到这种问题,比如说,我不可以把美国人的数据传回中国,只能还放在美国的服务器上。但,在新三板,我们又不得不去披露这些事实。这也使得我们无法推进这件事情。

      4、创业公司总归有自己的一个节奏

      读懂君:回头看,您怎么看待当初挂牌新三板的选择?

      程以至:现在回归到挂牌新三板的选择,真的觉得当时差点就崩了,如果三板融不着资或转不了板,如果没有利润,会不会就挂了?

      我想,如果新三板不改变的话,它应该更适合那些商业模式比较稳定,营收会平稳增长的公司。

      追求利润是全球资本市场共有的一个目标。但创业公司总归有自己的一个节奏。

      不过,我们一个发展不过两三年的公司,过早地接触资本市场,也算是交了很多学费。学会了跟券商打交道,跟二级市场打交道,跟投资人打交道,跟员工沟通……

      之后等我们可能有更大规模的利润,走得更稳健了,我再慢慢的去跟资本市场去对接。

      读懂君:摘牌后,现在您感觉怎么样?

      程以至:之前我的常态是不轻松,现在我很平和。这种状态就是说,我不着急了。原来是被人拧了十几圈的发条,现在只要做对的事就行了。我愿意花时间和耐心去做。

      原来你在新三板上面,他给你的是倒推的压力。离开三板,我打个比喻,就是你娶错老婆,你跟她过了两年了。到离婚那天你会特别非常放松。因为对你对她都是解脱。

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