7月13日，资本邦获悉，西安中熔电气股份有限公司(以下简称“中熔电气”)拟于创业板上市，不超过1,657万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%;本次发行全部为新股发行，不安排股东公开发售股份。

　　资本邦了解到，中熔电气主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器，其中主导产品为电力熔断器。公司产品系列丰富，现有近40个产品系列、约6,000种产品规格，主要应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场领域，为上述领域中涉及的各类高低压电源、配电系统、控制系统以及用电设备等提供电路保护。熔断器是电路保护器件中发展最早、型号最多、应用最广的器件之一，当电流超过预定值时，过电流的不当能量可能会造成系统或器件的热损伤、绝缘破坏、起火、爆炸、甚至人身伤亡，熔断器通过切断故障电流起到保护作用，对用电安全至关重要。

　　财务数据显示，2017到2019年，中熔电气实现营业收入1.35亿元、1.58亿元、1.91亿元;实现归属于母公司所有者的净利润1,594.96万元、3,167.87万元、3,769.08万元。    资本邦了解到，公司自成立至今高度重视技术创新和技术积累。围绕提升产品竞争力，公司建立了涵盖产品设计、材料应用、工艺制造、产品检测验证等多方面的技术体系，形成了具有自主知识产权的核心技术群。公司结合产业发展趋势，通过技术及产品的自主创新，持续开发新系列产品，与下游多个市场领域形成了产业融合。

　　通信市场：2008年公司自主研发RT16系列产品进入通信市场，与艾默生建立合作。伴随着3G技术进步，移动互联网时代开启，2009年公司自主研发了面向3G通信系统配套应用的RT302和RT303系列产品，其中RT302产品于2011年获得科技部“科技型中小企业技术创新基金”立项，2016年通过验收，现已成为中国通信电源标准配置并出口海外市场。2014年4G技术逐渐普及，公司加快战略布局，于2015年与华为、中兴等在通信领域达成合作关系。2019年公司进一步布局5G通信市场，研发出适用于5G微基站、数据中心保护的电子类熔断器。

　　新能源风光发电及储能市场：风电、光伏作为清洁能源，受到全球青睐，各国纷纷出台鼓励措施，促进了风电、光伏等新能源产业的发展。2010-2012年公司开发出适用于光伏1,000VDC平台的RS308-PV、PV312系列产品，进入光伏市场，与阳光电源、特变电工、许继电气等行业标杆企业建立合作关系，同时期公司开发出RS306系列产品进入风电市场，与艾默生、禾望电气建立合作。近些年来，光伏市场对平台电压升高的诉求不断提升，公司于2015年研发适用于光伏1,500VDC平台的新产品，逐步拓展了更多市场客户。新能源风能、光伏发电的发展使可再生能源配置电化学储能成为趋势，近年来在电池行业快速发展带动下，电化学储能成本下降较快，市场迎来快速发展。公司积极布局储能市场，开发出RSZ307-1,000VDC产品，2018年与宁德时代储能平台展开合作。随着储能系统电压平台升高、容量增大，对熔断器分断能力提出更高要求，公司于2019年研发出RSZ307-1,500VDC系列产品，分断能力大于250kA，处于行业领先水平，满足了储能行业保护的需要。

　　轨道交通市场：轨道交通行业高度规范，准入壁垒高，熔断器产品应用验证一般需持续数年，市场基本由外资品牌垄断。公司于2010年研发出适用于轨道交通市场的RS306、RSZ307系列产品，陆续获得中国中车旗下多家企业、纵横机电合格供应商资质，经过产品测试、路外试装、小批量试运行的考核，获得了轨道交通行业对产品一致性、可靠性的认可，目前已在国内轻轨、地铁、动车及站台整流变频设备中批量应用。2019年公司通过ISO/TS22163轨道交通行业质量管理体系认证，与国际轨道交通龙头企业GETransportation、庞巴迪展开合作。

　　新能源汽车市场：我国自2009年开始制定并实施节能与新能源汽车推广计划，新能源汽车作为国家战略发展行业迎来历史性发展。新能源汽车储能采用高压直流电，过电流保护主要依靠高性能熔断器来完成。公司较早布局新能源汽车市场，于2011年开发出适用于新能源汽车充电桩的RSZ307系列产品，与比亚迪供应链展开合作。受益于产业政策推动、动力电池成本下降、消费终端认可、配套设施逐步完善等因素影响，我国新能源汽车销量2014年迎来爆发性增长。

　　新能源汽车产业的快速发展对熔断器提出更高要求，公司持续加大研发投入，于2015年成功开发RS309-EV和RSZ307-EV车用熔断器，进入新能源商用车领域，与比亚迪汽车、银隆新能源等建立合作。2016年公司通过TS16949质量体系认证，针对新能源汽车的应用特点和安全保护要求设计了EV系列车辆专用熔断器，解决了传统工业熔断器在新能源汽车上适用性差的问题，在拓展商用车市场的同时进入乘用车市场。2017年公司熔断器产品获得商用车厂商宇通客车、中通客车、厦门金龙等，乘用车厂商北汽新能源、江铃新能源、江淮等认可，进入其供应链体系，并通过德尔福进军国际新能源汽车市场。2018年公司通过IATF16949质量体系认证，与特斯拉、上汽乘用车、上汽通用等整车厂商建立合作关系，并开始研发激励熔断器。2019年公司激励熔断器、EV系列熔断器进入国际整车厂商戴姆勒供应链体系。2020年公司与上汽大众、宝马等厂商展开前期合作。

　　资本邦了解到，公司还存在以下两方面风险。

　　毛利率下降的风险

　　报告期各期，中熔电气综合毛利率分别为49.05%、47.10%和44.89%，呈逐年下降趋势。中熔电气表示，随着近年来新能源汽车补贴政策的逐步退坡，产业格局逐渐清晰，行业发展正由政策驱动向市场驱动转变，整车厂商需不断提供更具产品力、性价比的车型，对上游供应链具有持续降本诉求。因此，公司新能源汽车市场熔断器的毛利率水平受到一定程度下降压力，导致公司综合毛利率有所下降。若未来市场竞争加剧、国家产业政策调整、公司新产品不能成功推向市场，可能引起公司毛利率进一步下降。

　　对赌风险

　　根据青岛安鹏、广州广祺分别与公司实际控制人方广文、刘冰、汪桂飞、王伟签署的《关于西安中熔电气股份有限公司定向增发股份认购协议之补充协议(二)》，长江晨道与公司及公司实际控制人方广文、刘冰、汪桂飞、王伟签署的《关于长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(有限合伙)投资于西安中熔电气股份有限公司之投资协议之补充协议(二)》，供销创投与中盈合伙、刘冰签署的《股份转让协议之补充协议(一)》，各方一致同意解除对赌协议中约定的相关特殊权利条款，以及涉及到的有关中熔电气、中盈合伙的责任和义务。另外，相关投资方仅与实际控制人就股份回购进行约定，即：若中熔电气未能在2022年12月31日前实现在上海或者深圳证券交易所主板、创业板、中小板、科创板首次公开发行股票并上市的，或被上市公司收购、被其他公司现金收购的，则青岛安鹏、长江晨道、广州广祺可要求方广文、刘冰、汪桂飞、王伟，供销创投可要求刘冰回购其持有中熔电气的部分或者全部股份。若触发上述股份回购情形，且实际控制人方广文、刘冰、汪桂飞、王伟届时无法回购股份，将对公司股权结构稳定性产生不利影响。

　　头图来源：图虫

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