【导读】

　　这篇文章是“发现·2020”对话资本市场系列专访之一，采访对象为竞天公诚律师事务所合伙人律师蒋涛。

　　蒋涛律师负责的业务领域为海内外上市、私募股权基金、风险投资、收购和兼并、直接投资等领域。蒋律师曾参与小米科技、美图公司、合生元、四季教育、国联证券、富贵鸟、亿联网络等境内外上市项目，也曾代表兰馨亚洲投资Wifi万能钥匙、返利网等;代表软银投资中东头条、易库易等;代表普洛斯投资丰巢科技、卡行天下、G7等;代表中国信贷投资网信理财和掌众金服等;代表商汤科技参与其B轮融资等。

　　【关于竞天公诚律师事务所】

　　竞天公诚律师事务所于九十年代初设立，是中国首批获准设立的合伙制律师事务所之一。竞天公诚始终坚持以维护客户利益为导向，在充分运用自身丰富的法律服务经验“因时制宜”、“因地制宜”地为客户提供高质量法律建议的同时，更注重结合客户需求为其提供创新性的服务，在很多业务领域和行业法律服务中完成“第一单”，引领着中国的法律服务市场。竞天公诚连续多年荣获钱伯斯、The

　　Legal 500、China Law & Practice、IFLR1000、Asialaw

　　Profiles、《商法》、ALB、LEGALBAND等专业评级机构的各项推荐及奖项，在国内外享有盛誉。2020年，竞天公诚斩获了《亚洲律师》“年度最佳亚洲律师事务所”和《商法》“年度卓越律所大奖—GOLDEN

　　LEAGUE”殊荣。

　　【正文】

　　今年以来，美国监管环境的恶化加剧中概股危机。8月初，美国财政部在其官网发布总统金融市场工作组《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》，加强了对中概股的信息披露要求。已经在美上市以及计划赴美上市的中国企业未来会走向何方?随着国内资本市场各项制度的不断完善，国内市场是否会吸引更多的拟上市企业?

　　2020年9月，竞天公诚律师事务所蒋涛接受资本邦“发现·2020”对话资本市场系列专访，就上述问题分享了他的看法。

　　蒋涛认为，美国证监会(SEC)对于中概股监管力度的增强，只会影响到标的较差的企业。与此同时，受大环境影响，境内上市会愈发火热。

　　赴美上市难度加大，但优质企业不受影响

　　今年初瑞幸咖啡“自爆”财务造假后,中概股在美股市场的信任危机愈演愈烈，赴美上市难度有所增加。对此，蒋涛认为，瑞幸咖啡事件在爆发之初确实对赴美上市的热度造成了一定的影响，但是从长远来看，资本市场还是会回归理性。在瑞幸咖啡事件后，仍有小鹏汽车、理想汽车、贝壳等中国比较知名的企业赴美上市。

　　据资本邦不完全统计，今年1-9月，赴美上市的中概股数量多达30家，不但超过去年同期25家的数量，而且还创下近10年来的新高。募资额方面，今年前九个月赴美上市的中国企业累积募资额达到81.76亿美元(折合人民币561.92亿元)，是去年同期的3倍以上，也创下逾10年来的新高。其中，贝壳找房、小鹏汽车、理想汽车分别募资21.2亿美元、14.96亿美元及10.93亿美元，问鼎中概股IPO募资前三强。

　　蒋涛认为，总体来看，尽管随着美国SEC对中概股监管力度的增强，企业赴美上市的难度有所增加，但是这只会影响合规性稍差的企业，并不会对真正优质的中国企业赴美上市造成实质性的影响。

　　今年8月初美国财政部发布《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》，蒋涛认为这份报告的发布有其特殊的历史背景。

　　首先，瑞幸咖啡造假事件使美国资本市场对中概股产生了严重的信任危机。

　　此外，蒋涛称，随着中美两国关系日益紧张，特朗普利用美国对中概股的信任危机，升级对中国企业的打压。对此，中国证监会已经予以了官方回应，在资本市场高度全球化的今天，加强上市公司信息披露监管，提升审计师专业操守和执业质量，是保护投资者合法权益的重要手段，也是全球证券监管机构的共同责任，必须通过加强跨境监管合作加以落实。

　　据了解，自2019年以来，中国监管部门多次就会计师事务所联合检查方案与美国证监会(SEC)和美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)进行沟通，展示了充分的合作诚意。中国从未禁止或阻止相关会计师事务所向境外监管机构提供审计工作底稿。正如报告中提及的，中国证券监管机构迄今已向美国证券监管机构提供了多家在美上市中国公司的审计工作底稿。中国法律法规要求的实质是，审计工作底稿等信息交换应通过监管合作渠道进行，这是符合国际惯例的通行做法。

　　因此，蒋涛认为，这个问题更多的是需要通过国与国之间的跨境监管来解决，并非是在美上市的企业可以自己解决的问题。

　　本土上市对企业的吸引力在逐渐增大

　　外部不确定性及市场环境变革推动了一大波中概股回归。去年11月，阿里巴巴拉开了中概股回归潮的序幕。蒋涛认为，随着境内资本市场各项制度的不断完善，中概股回归有可能成为未来一段时间内的一种趋势。至于回归A股还是港股，以及如果回A的话具体在哪个板块上市，蒋涛认为需要结合企业自身来考虑这个问题。

　　蒋涛表示，通常情况下A股的估值会比港股高，但是港股的上市周期较短，两者各有利弊。但并不是所有的企业都适合回A上市，蒋涛说道，科创板有自己的板块定位，创业板也有其负面清单，传统的A股不欢迎游戏等部分行业。因此，蒋涛认为，“企业在制定未来回国上市计划的时候，还是要通盘考虑。”

　　资本邦注意到，除中概股回归国内外，很多拟上市中国企业也愈发将上市侧重点放在本土市场。

　　与不确定性逐渐抬头的美股市场形成鲜明对比的是中国资本市场。近些年，国内资本市场在逐渐发力，争夺高科技企业资源。例如，境内市场陆续推出科创板以及创业板注册制等重大革新，为中国科技企业营造更好的资本市场氛围。港交所在2018年推出新政，允许亏损的生物医药高科技企业和同股不同权企业在港上市，直接对标美国的纳斯达克。这些革新举措对高科技企业和新经济企业具有很大的吸引力。而以往这些企业更倾向去境外上市。

　　对此，蒋涛认为，在以前亏损的生物医药企业、同股不同权的企业选择境外上市，是因为它们在A股和港股都不符合上市的标准和要求，所以这些企业只能够选择“出海”。但是随着科创板、创业板以及港交所18A章的推出，这些以前无法在境内上市的公司已经具备了在境内上市的条件和基础，完全可以选择在企业更加熟悉的、更高估值的市场进行上市。蒋涛以阿里巴巴为例称，当年阿里巴巴选择美股上市，但是如今蚂蚁金服却选择A股和港股同步上市，也从一定程度上印证了本土上市对于企业的吸引力在逐渐增大。

　　2020年，中国资本市场迈入而立之年，其发展已经进入更加开放与成熟的新阶段。A股上市公司数量在今年9月突破了4000家，在全球排名第三，仅次于印度和美国。可以预见，“中概股”的回归将发挥鲶鱼效应，对国内资本市场上市公司形成优胜劣汰效应，有利于进一步完善退市机制，带动国内资本市场继续发展壮大。

　　“发现·2020”对话资本市场系列活动：

　　当前我国经济发展逐步进入新旧动能转换的新阶段，新一代信息技术、生物医药研发创新、高端装备制造、新能源、新材料、节能环保等新兴产业蓬勃发展，为我国经济高质量发展注入了强大动力，随着新兴产业发展，新兴产业明星企业不断涌现，也有越来越多的优质企业不断成长壮大。

　　同时，我国高度重视金融赋能实体经济，依托资本市场的力量助力企业加快成长，越来越多的优质企业准备登陆或已登陆境内外资本市场IPO上市，越来越多优质企业IPO上市也为一二级资本市场带来了更多投资机会。

　　在此背景下，资本邦以“发现”为主题，发起“发现·2020对话资本市场”大型系列活动，通过人物访谈、区域性主题论坛、千人级年度峰会，以及私董会、融资路演、报告发布等形式，以专业观点与权威视角，发现中国经济新趋势、产业新动向、企业新动能、资本市场新机遇，助力市场发现更多合作与投资等新机会。

　　“发现·2020对话资本市场”大型系列活动将贯穿2020年8月至12月，通过正确、高效的交流沟通方式进一步提升市场认知，旨在搭建企业、投资机构、金融服务机构之间的合作桥梁，推动企业与资本市场良性互动与发展。

　　转载声明：本文为资本邦原创文章，转载请注明出处及作者，否则为侵权。

　　风险提示 ： 资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!