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    年报季 如何避开新三板财报中的雷区?

    广告:中金在线 2018-03-20 15:04:22 来源:金三板 作者:
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      三月开始,新三板公司的年报开始陆续披露,截至上周五,已有262家新三板公司正式披露2017年年报。

      一份年报,体现了一家公司过去一年的经营情况,是企业对投资者、债权人、政府部门及社会公众提供的反映企业一个年度里经营成果、现金流量等信息的文件。新三板公司年报中,三大报表是最为核心的部分,这其中,蕴含了投资机会,但也可能暗藏了不少玄机。

      对于投资者而言,要做到,多看报表少踩雷。那么,新三板公司的年报中,通常会有哪些财务雷区,需要重点警惕,今天三胖哥带您一一盘点。

      1、“两高”陷阱

      如果一家公司账面上趴着几个亿的现金,却又有几个亿的未偿还贷款,那么三胖哥只能说,“您太有钱了”!

      没错,一家正常的公司,不会在手握大把现金的同时,高额贷款并支付大额利息,除非刚刚完成融资。这么高的现金,可能蕴含这样几种可能:

      1)大量现金本身就是虚构的,根本不存在;

      2)现金存在,但已被大股东占用,只是在期末还上;

      3)现金被冻结或质押,公司根本无法动用;

      4)为未来的某些幕后交易作准备。

      因此,如果看到新三板公司存在大额现金大额贷款的情形,需要结合公司商业模式具体分析,是否存在合理性。

      2、应收账款的秘密

      应收账款,是一家公司最重要的资产之一,也反映了经营成果的质量。我们在关注应收账款时,通常包括了四个层次:

      1)应收账款是否真实?虚构营业收入、调节利润,对应的资产科目就是应收账款的虚高,再通过2-3年的减值计提掉,从而洗白;

      2)应收账款质量。应收款是真实存在的,但质量堪忧,这就要分析应收账款的账龄、主要债务人。最需要警惕的,就是大额长期挂账的情形,很有可能就是未来的“雷”;

      3)减值计提是否充分。为了多做出一些利润,有些公司往往对应收账款坏账的计提比例相对保守,所以在分析利润表时,我们有时需要按照上市公司的标准回溯。

      4)周转率是否异常?这是企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比,是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标,如果持续下降,那可能要对企业的收入质量进行打折。

      3、畸快的存货周转

      对于一项资产而言,周转快,是好事。但如果明显高于同行业,偏离商业逻辑,那就要重新审视。存货周转率指标,就是如此。

      高存货周转率通常意味着更快的业务效率、更低的库存量以及更好的销售模式,但畸高的存货周转率,可能暗含了两层风险:

      1)提前确认了收入。由于存货周转率的计算,涉及营业收入、营业成本的确认,所以在一定存货量不变的情况下,严重高于行业的周转,可能代表了收入的虚增;

      2)供应链压力。这个比率太高可能说明存货不足量,一旦供应链脱节,就有满足不了客户需求的风险。

      这个指标,在消费类企业中,尤其需要关注。2011年,国内两家服装企业希尼亚和左岸在美国申请上市,就被指出存货周转率畸快。

      希尼亚在2008年、2009年的存货周转率分别为150和60,即一年周转150次和60次。按一年360天计算,存货周转天数分别为2008年2天、2009年6天;左岸2010年前三季度存货周转率是16.79次,存货周转天数是16天,如此快的存货周转率也令人难以置信。

      4、毛利率之殇

      充分竞争性的行业,如果一家公司的毛利率指标比同行业高出一大截,那就要警惕了。

      毛利率是企业核心竞争力的财务反映,除非经济环境发生重大改变,毛利率一般是比较稳定,不会产生大的波动,并且也很少会出现远远高于同行业平均水平的现象。判断一家公司是否存在财务造假,分析其毛利率的真实性非常重要。

      如果一家公司没有品牌、定价权上的优势,却有高出同行业的毛利率,那就是在成本控制上做了文章,而这种控制往往都是不可持续的。分析毛利率波动时,我们还可以结合其他财务指标:

      1)存货周转率。如果出现存货周转率逐年下降而毛利率逐年上升现象,需警惕。因为存货周转率下降,表明公司存货项目的资金占用增长过快,超过了其产品销售增长速度,其毛利率应趋同下降才合理;

      2)现金流。如果出现高毛利率而现金流吃紧的情况,也需警惕。因为高毛利率意味着一家企业在产业链上拥有强势地位,企业会尽量占用上游客户的资金,而不给下游客户很长的赊账期,现金循环周期通常较小,但果高毛利率但与经营活动现金流持续背离,往往意味着它是不真实的,需要警惕企业的盈利能力。

      5、用不完的非经常性损益

      主业不赚钱,净利润却不少,这正常吗?

      对于有些新三板公司而言,每年靠炒股、卖房、拿补贴,或是在几个关联方间辗转腾挪,总能搞出几千万的利润。但需要警惕的是,这样的利润,往往都是不可持续的。

      靠炒股发家,最典型的就是新三板公司XX生物,2015年,公司只有34万元营业收入,却靠炒股赚得近7000万投资收益,使得当年净利润超过2000万元,不过,在第二年,这样的好事就不复存在,公司也立即转亏。

      
    本图片由犀牛之星提供,未经允许禁止转载


      这还只是初级阶段,更高明的,是将非经常性损益当作利润的调节器。政府补助如何确认?处置固定资产收益可否持续?理财收益如何计量?这些,对于新三板公司而言,都有一定的调节空间,对于投资者而言,更需要把这些水分一一挤出。

      对于新三板公司而言,巧妙利用三张报表调节利润的手段层出不穷,我们上面提到的这五类现象只是皮毛,投资者在阅读新三板公司年报时,切记要仔细分析,多思考少踩雷!

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